Thị trường trái phiếu phản đối các nhà dự báo của Phố Wall khi lợi suất kho bạc dài hạn tiếp tục giảm bất chấp các nền kinh tế phát triển mạnh và lạm phát gia tăng.

Lợi tức trái phiếu giảm, đi ngược chiều với giá, có thể là dấu hiệu của kỳ vọng đối với một nền kinh tế yếu hơn. Nhưng các chiến lược gia nói rằng đó không phải là tăng trưởng chậm hơn. Giống như một số yếu tố kỹ thuật, động lượng và vị trí cũng đóng một vai trò nhất định.

“Thật đáng ngạc nhiên,” Michael Schumacher, giám đốc chiến lược xếp hạng của Wells Fargo cho biết. “Tôi sẽ không nói tăng trưởng kinh tế yếu vì nhiều lý do, nhưng bạn có một số người chơi lớn đủ thoải mái để nghĩ rằng một số không tuyệt vời như họ mong đợi.”

Chỉ số lãi suất được theo dõi nhiều nhất của Hoa Kỳ – lợi tức trái phiếu kho bạc 10 năm – lại giảm xuống 1,3% vào thứ Năm, cùng mức với tháng Hai trước tuần trước. Nó là 1,32% vào thứ Sáu. Nó bị đổ lỗi cho nhiều thứ, bao gồm cả sự sụt giảm bất ngờ và nhanh chóng, các bản cover ngắn hạn, khía cạnh kỹ thuật, đỉnh tăng trưởng và Cục Dự trữ Liên bang.

Một sản phẩm có thời hạn 10 năm rất quan trọng vì nó là lá chắn cho các cổ phiếu công nghệ. Khi nó giảm, thị phần của công nghệ và tăng trưởng đã tăng lên gần đây. Nó cũng ảnh hưởng đến tỷ lệ thế chấp và các khoản vay tiêu dùng và kinh doanh khác. Nhiều chiến lược gia kỳ vọng thời hạn 10 năm sẽ ở mức cao hơn và cuối năm sẽ nhích lên mức 2% hoặc cao hơn.

Thay vào đó, các chiến lược gia cho rằng thị trường trái phiếu đã đạt được bước ngoặt kể từ cuộc họp cuối cùng của Fed. Fed cho biết họ đã bắt đầu thảo luận về việc giảm mua trái phiếu vào tháng trước. Các quan chức Fed đã thêm mức tăng hai phần trăm vào dự báo năm 2023 của họ. Trước đó, không có việc tăng lãi suất trong dự báo.

Những phát triển nhỏ “diều hâu” này diễn ra vào thời điểm lạm phát đang tăng với tốc độ ngày càng cao. Tuần trước, Chỉ số giá tiêu dùng tháng 6 cho thấy lạm phát tiêu dùng đã tăng 5,4% so với cùng kỳ năm ngoái.

Meghan Swiber, chiến lược gia về lãi suất Hoa Kỳ tại Bank of America, cho biết: “Những gì thị trường tiếp tục nghe được là việc Fed hạ nhiệt trong mục tiêu lạm phát trung bình linh hoạt của mình”. “Định giá thị trường là có hiệu quả. Nếu Fed ngăn cản sự phục hồi thực sự hoàn toàn về tăng trưởng và lạm phát, điều đó có nghĩa là họ sẽ nhận được một mức lãi suất cuối cùng thấp hơn.”

Nói một cách đơn giản, các chiến lược gia cho biết họ đang xem xét lại sức mạnh phục hồi của thị trường và phản ứng của Fed đối với lạm phát. Lãi suất cuối kỳ thấp hơn có nghĩa là Fed sẽ thấp hơn một khi Fed bắt đầu tăng lãi suất.

Trong khi lãi suất vẫn tăng trong tương lai, thị trường đang thảo luận rằng lạm phát ấm hơn có thể di chuyển nhanh hơn để chấm dứt chương trình mua trái phiếu của Fed và khởi động chương trình tăng lãi suất. Mối quan tâm là căng thẳng có thể khiến sự phục hồi đóng cửa trong thời gian ngắn.

Các số liệu của Fed có thể được kiểm tra ở tốc độ này, vì các quan chức coi lạm phát chỉ là tạm thời. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã lặp lại quan điểm đó tại Quốc hội vào thứ Tư và thứ Năm. Kể từ sau đại dịch, Fed cũng đã thay đổi cách phản ứng với lạm phát và vẫn chưa rõ điều gì sẽ kích hoạt phản ứng của Fed đối với thị trường.

Fed đã nói rằng lạm phát có thể tăng cao hơn mục tiêu 2% và họ sẽ xem xét lại phạm vi lạm phát trung bình trong một thời gian trước khi hành động. Trong quá khứ, Fed đã có động thái tăng lãi suất để giữ lạm phát ở mức cao hơn mục tiêu. Các quan chức Fed cho biết họ biết việc đình chỉ nền kinh tế do ảnh hưởng của cơ sở và các vấn đề về chuỗi cung ứng sẽ tạm thời nâng lạm phát lên mức cao hơn.

Sự sụt giảm năng suất thật đáng ngạc nhiên

Lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm và 30 năm thấp hơn kỳ vọng.

Khi lợi suất bắt đầu giảm lần đầu tiên, các cuộc đàm phán thị trường tập trung vào trái phiếu, vốn phản ứng với đỉnh tăng trưởng trong quý II và sau đó giảm xuống mức tương đối cao. Theo các nhà kinh tế tham gia cập nhật nhanh chóng của CNBC / Moody’s Analytics, tăng trưởng dự kiến ​​sẽ đạt trung bình 9% trong quý II. Sau đó, trong quý 3, tăng trưởng dự kiến ​​sẽ chậm lại ở mức trung bình 8%.

Nhưng những lo ngại về nền kinh tế đã tăng lên, vì lựa chọn đồng bằng của Jovid ngày càng đáng lo ngại nếu các hạn chế được áp dụng một lần nữa.

John Briggs, người đứng đầu chiến lược toàn cầu tại NatWest Markets, cho biết lo ngại về tăng trưởng và việc Fed thắt chặt để ngăn chặn lạm phát là hai chủ đề có thể tồn tại trên thị trường trong nhiều tuần. “Trung Quốc đang chú ý nhiều hơn”, ông nói [economic] các con số không tốt như vậy và bạn có tùy chọn delta. Bản chất liên tục của phong trào là đáng kinh ngạc. Chúng tôi quay trở lại 1,20 giây [10-year yield], “ông nói.

Briggs cho biết lợi suất thấp hơn có thể bị đảo ngược khi Fed bước vào Hội nghị chuyên đề Jackson Hole vào cuối tháng 8, nơi nhiều nhà quan sát của Fed sẽ báo hiệu rằng họ sẽ hành động để giảm lượng mua trái phiếu.

Fed mua 120 tỷ đô la trong Kho bạc và chứng khoán thế chấp mỗi tháng và cho biết họ sẽ từ từ hủy bỏ chương trình trước khi bắt đầu tăng lãi suất. Việc trở lại mua trái phiếu sẽ là bước thực sự đầu tiên để hoàn tác việc nới lỏng bất thường mà nó đã thực hiện để giúp nền kinh tế trong đại dịch.

Mối quan tâm về tăng trưởng

Ông nói: “Có những lo ngại về tăng trưởng. Nếu Fed thắt chặt để cắt giảm lạm phát, họ sẽ chỉ có thể làm điều đó một vài lần. Đó không phải là lạm phát đình trệ, mà là lạm phát. Tất cả đã xảy ra trong một thời gian dài”, ông nói. Thời gian kết thúc dài của đường cong kho bạc là 10, 20 và 30 năm. Trái phiếu dài hạn hoặc lợi suất 30 năm ở mức 1,95% vào thứ Sáu.

“Tôi là một người nghĩ rằng trái phiếu là một xu hướng tăng giá, nhưng nếu bạn nhìn vào lạm phát, giả sử nó ổn định ở mức 2,2% hoặc 2,3% trong trung hạn, làm thế nào để bạn có một trái phiếu dài 2%. Bạn có thể mua cổ phiếu. Bạn cũng nhận được thu nhập thực tế âm trên toàn ngân khố. “, ông nói.

Swiber từ Bank of America dự kiến ​​thuế sẽ tăng thêm vào cuối năm lên 1,9% trong 10 năm.

“Tôi nghĩ sẽ rất khó để tìm thấy bất cứ điều gì có thể là chất xúc tác để ngăn chặn mùa hè này. Có lẽ Fed đã tập trung trở lại vào việc thu hẹp, vượt qua đà giảm và thực sự có thể tập trung vào những điều kiện để tăng lãi suất. Giúp đỡ, ”anh nói. Nếu giá tiếp tục giảm, chúng sẽ có thể giảm xuống vì chúng sẽ buộc độ phủ và vị trí ngắn hơn, ông nói. “Bạn thực sự cần một cái gì đó để ngừng nhảy trước mặt bạn.”

Kể từ cuộc họp của Fed, thị trường kết thúc ngắn hạn đã chứng kiến ​​doanh thu tăng lên. Ví dụ, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, phản ánh mức tăng lãi suất nhiều nhất của Fed, đã tăng từ 0,14% lên khoảng 0,27%. Nó là 0,236% vào thứ Sáu

Khi lợi suất 2 năm tăng và lợi suất 10 năm giảm, phần này của đường cong thu nhập kho bạc sẽ điều chỉnh. Sự điều chỉnh này đôi khi được coi là một cảnh báo tiêu cực đối với nền kinh tế, dự đoán tốc độ tăng trưởng chậm hơn.

Peter Boockvar, giám đốc đầu tư tại Bleakley Advisory Group, cho biết: “Tôi nghĩ điều quan trọng tiếp theo là các số liệu lạm phát nóng sẽ còn vài tháng nữa và Fed vẫn đang loay hoay tìm cách đối phó.” “Nếu đúng như vậy, bạn sẽ nghĩ rằng quý đầu tiên sẽ lặp lại, bởi vì họ thấy thị trường trái phiếu ở đây đang thắt chặt lãi suất dài hạn đối với Fed.”

Jim Caron, người đứng đầu chiến lược vĩ mô toàn cầu tại Morgan Stanley Investment Management, tin rằng lãi suất đang giảm và nhận thấy lý do kỹ thuật cho động thái này.

Ông nói: “Tôi không nghĩ động thái thu hồi vốn thấp này cho chúng ta biết bất cứ điều gì về nền kinh tế. Nếu bạn nhìn vào vốn và lợi nhuận cao và tài sản cấp đầu tư, đó là một điều kỹ thuật trong Kho bạc”. “Tôi nghĩ rằng chúng ta đang ở lần thứ tám trong số đó.”

Ông cho biết lượng khí thải kho bạc và lượng khí thải doanh nghiệp sẽ tăng vào tháng 8, làm tăng tỷ lệ áp lực. Cũng cần có các cuộc đàm phán hình nón từ Fed, và dữ liệu việc làm có thể cải thiện khi hết trợ cấp thất nghiệp và trẻ em trở lại trường học.

Schumacher cho biết sẽ mất một thời gian trước khi bức tranh về lao động và lạm phát rõ ràng, nhưng cho biết ông dự kiến ​​sản lượng sẽ tăng nhẹ và tiến tới cuối năm.

“Cho dù đó là Fed hay tôi, trừ khi ai đó nhận được bất kỳ thông tin nào về mức độ thắt chặt của thị trường lao động, có lẽ sẽ còn ba tháng nữa, và tôi nghĩ sẽ có một cái nhìn dài hạn hơn về lạm phát”, ông nói.

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *